TerraUSD

Informacje o TerraUSD

TerraUSD (UST) to stablecoin uruchomiony w 2020 r. w ramach ekosystemu blockchain Terra. W przeciwieństwie do innych stablecoinów, które opierają się na podstawowej walucie fiducjarnej, wykorzystuje model algorytmiczny banku centralnego zaprojektowany w celu utrzymania parytetu z dolarem amerykańskim. Stablecoiny UST będą wydobywane lub spalane w oparciu o popyt rynkowy w celu zarządzania podażą, co pomoże regulować parytet z dolarem. UST będzie opierać się na złożonej symbiotycznej relacji z LUNA, natywnym tokenem Terra, i będzie algorytmicznie kontrolować swój parytet. Jednak w maju 2022 r. UST stracił parytet 1:1 z dolarem amerykańskim, co spowodowało “spiralę śmierci”, w której posiadacze UST i LUNA wpadli w panikę i porzucili UST i LUNA, co doprowadziło do gwałtownego spadku cen UST i LUNA. Wydarzenie to zniweczyło kapitalizację rynkową o 40 miliardów dolarów i wywróciło inne rynki kryptowalut do góry nogami. W rezultacie Tera została zmuszona do zamknięcia istniejącego blockchaina, uruchomienia Tera 2.0 i zamknięcia istniejącego stablecoina UST.

Pojawienie się i uruchomienie

Uruchomiony w Korei Południowej protokół Tera pozwolił protokołowi TeraUSD na handel TeraUSD w celu rozwiązania kwestii zmienności walut w ekosystemie kryptowalut. Do Kwon, współzałożyciel Tera Labs, i jego zespół wykorzystali wyrafinowane tokeny, aby utrzymać monetę MTS na równi z dolarem amerykańskim. W artykule opisano implementację algorytmu, który konwertuje 1 UST na 1 USD, a także dynamikę ekonomiczną złożonej emisji i bicia UST i LUNA (token kontrolny Tera). Kiedy kurs wymiany UST spada poniżej 1 USD, inwestorzy mogą wymienić LUNA na tańszą monetę UST i zmniejszyć podaż, sprzedając LUNA za 1 USD. I odwrotnie, gdy cena UST wzrośnie powyżej 1 USD, inwestorzy wymieniają LUNA na UST i drukują nowe LUNA.

Właściwości i mechanizmy fikcyjnej stabilizacji

TerraUSD różni się od typowego modelu stablecoina tym, że nie jest wspierany ani zabezpieczany przez rezerwy prawne. Zamiast tego mechanizm stabilizacji opiera się całkowicie na złożonym systemie zachęt i równań różniczkowych, które kontrolują podaż UST i LUNA. Staking oparty na tokenach pozwala uniknąć centralizacji aktywów, ale wymaga wystarczającej płynności i zachęt dla operatorów do uczestnictwa w razie potrzeby. Terra przyciąga płynność, płacąc 20% rocznie na swoje konta oszczędnościowe w ramach protokołu UST staking. Dla operatorów dochód ze spalania/wymiany UST lub LUNA może zrównoważyć oczekiwaną różnicę w wysokości 1 USD. Teoretycznie jest to niezależne i zdecentralizowane rozwiązanie zapewniające stabilność waluty.

Rządy i osoby prywatne stojące za międzynarodowymi przepisami zdrowotnymi

Pomimo algorytmicznego charakteru TerraUSD, ważne ludzkie decyzje i protokoły zarządzania również wpływają na wynik. Współzałożyciel Terra Labs, Kwon Doh, opublikował pierwszą białą księgę opisującą mechanizmy systemu ekonomicznego, które pozwalają cyfrowym organizacjom finansowym zachować równowagę. Jako publiczna twarz i lider ekosystemu Terra, Doh był również aktywnym zwolennikiem różnych propozycji ulepszenia Terra i rozszerzenia jej możliwości i partnerstw. Chociaż nikt oficjalnie nie określa wartości TeraUSD, Doh ma znaczący wpływ na decyzje, które wpływają na zachęty do stabilizacji na lepsze lub gorsze. Daniel Chen odegrał kluczową rolę w zarządzaniu partnerstwem w celu zwiększenia płynności i wczesnej adopcji, a także rozwinął sieć z Kwonem jako głównym ewangelistą. Duet zebrał 32 miliony dolarów od czołowych inwestorów venture capital, takich jak Arrington Capital i Binance Labs, aby skalować wykorzystanie UST. Terraform Labs to główny zespół programistów odpowiedzialny za rozwój oprogramowania open source i koordynację platformy współpracy w dziedzinie zdecentralizowanych finansów. Koncentrują się oni na szybkim skalowaniu przypadków użycia UST, aplikacji i integracji w celu zwiększenia adopcji. Szersza społeczność Terra wykorzystuje proces zarządzania, który umożliwia zainteresowanym stronom przeglądanie, proponowanie i głosowanie nad aktualizacjami lub zmianami zachęt i ekonomii sieci. Kwon utrzymał jednak swoją dominującą pozycję, wykorzystując swój życzliwy dyktatorski wpływ do kontrolowania dyskusji i planów rozwoju. Model ten doprowadził do gwałtownego wzrostu w pierwszych dniach, ale jak pokazał upadek UST, skoncentrował ogromną moc w jednym punkcie awarii.

Integracja z globalnym ekosystemem

Aby mechanizm stabilizacji UST działał, użytkownicy muszą być zaangażowani. Terra wykonała świetną robotę w tym zakresie, przyciągając nowych operatorów kryptowalut z wysokimi prędkościami połączeń i integrując się z głównymi platformami DeFi. Na początku 2022 r. łączna wartość kryptowalut osiągnęła 20 mld USD, co czyni Terra jedną z 10 największych kryptowalut. Kryptowaluty rosną bardzo szybko, a na początku 2022 r. łączna wartość kryptowalut na świecie osiągnęła 20 mld USD, ale większość tego wzrostu opiera się na rentowności kotwic, które nie mają zabezpieczenia innego niż UST i sama LUNA. Patrząc wstecz, szybki rozwój ekosystemu mógł nie przetestować wystarczająco infrastruktury stabilizacyjnej.

Pierwsza szansa na start w 2022 roku

SDF stanął przed pierwszym poważnym wyzwaniem w maju 2022 r., kiedy rynek kryptowalut załamał się przy parytecie 1 USD. Ludzie wpadli w panikę, gdy SDC po raz pierwszy utknęło na poziomie 0,98 USD. Dzięki integracji zdecentralizowanych giełd traderzy rzucili się do konwersji UST na USD. Miliardy USDT krążące na rynku przekroczyły zachęty i płynność potrzebne do zareagowania na takie wydarzenie. Podczas gdy aktywność sieci wzrosła dziesięciokrotnie w ciągu zaledwie kilku dni, kurs wymiany UST spadł z 0,98 USD do 0,30 USD, zabijając dynamikę waluty, a kurs wymiany Luna spadł o ponad 99%, niszcząc zabezpieczenie wspierające UST.

Wpływ spadku kursów wymiany UST i LUNA na rynek

Upadek TerraUSD był jak tornado, które spowodowało kaskadową awarię wszystkich kryptowalut głęboko osadzonych w głównych platformach DeFi jako zabezpieczenie. Kiedy UST zostało zmuszone do zamknięcia, zdecentralizowane giełdy zostały zmuszone do upłynnienia ponad 15 miliardów dolarów w aktywach Bitcoin, aby utrzymać parytet z dolarem amerykańskim. Masowa wyprzedaż Bitcoina zwiększyła presję na sprzedaż, powodując, że Bitcoin spadł poniżej 30 000 USD po raz pierwszy od 16 miesięcy, wymazując wszystkie zyski osiągnięte w tym roku przez fundusz hedgingowy Pantera Capital. Ethereum również doznało szoku, spadając z 2800 USD do 1800 USD, a amerykańscy posiadacze kryptowalut wpadli w panikę i przerzucili się na stablecoiny, takie jak USDC, Tether i DAI. Ostatecznie ta presja na system doprowadziła do dodatkowych zagrożeń. W maju ponad 40 miliardów dolarów zablokowanych przez protokoły DeFi zostało szybko wymazanych, co miało znaczący wpływ na projekty kryptowalutowe spoza USA, takie jak Avalanche, który stracił 68% swojej wartości w ciągu kilku dni. Oprócz natychmiastowego spadku wartości monet, upadek Tera doprowadził do masowego odpływu środków z głównych protokołów i banków, ponieważ spadło zaufanie do stabilności 20-procentowego zysku, który stanowi podstawę przypadku użycia UST. Eksperci zwracają uwagę, że nagła likwidacja rezerwy Bitcoinów Luna Foundation wywołała znaczący “efekt zarażenia” i wywarła znaczną presję na sprzedawców na i tak już przeciążonym rynku. Niska wartość pozostałych aktywów LFG oznaczała, że nie było żadnego zabezpieczenia ani znaczących rezerw, które mogłyby wesprzeć odbudowę UST, co naruszało podstawowe założenia. Upadek Luna Foundation’s Bitcoin Reserve był ważnym czynnikiem w ożywieniu UST: Rynek kryptowalut stracił zaufanie do niezawodności wysokich i stabilnych zwrotów oferowanych wcześniej przez platformy takie jak LFG i Anchor. Ogólnie rzecz biorąc, upadek ICC ilustruje ryzyko systemowe wysoce zintegrowanego zdecentralizowanego systemu finansowego, gdy podstawowe założenia stabilności nie są spełnione.

Opinie inwestorów i ekspertów

Od tego czasu inwestorzy, ekonomiści i eksperci blockchain przeprowadzili szeroko zakrojone niezależne badania, identyfikując podstawowe wady strukturalne i błędy motywacyjne, które doprowadziły do chaotycznego upadku. Programista Aneesh Agnihotri odkrył, że sieć nie była w stanie utrzymać wystarczającego poziomu zachęt do arbitrażu w warunkach testu warunków skrajnych. W miarę jak presja sprzedaży rosła wykładniczo, system zaczął przekraczać swoją zdolność do zachęcania do zachowań handlowych mających na celu utrzymanie parytetu. W badaniu GSR stwierdzono, że brak zdecentralizowanego zaangażowania arbitrażystów i animatorów rynku przed wprowadzeniem kibucu sprawił, że system był podatny na zagrożenia, gdy wybuchła masowa histeria. Analiza wykazała również, że spekulacje wysokiego ryzyka i dźwignia finansowa, które umożliwiły rozwój sieci, zagroziły stabilności. Na przykład 20-procentowy stały depozyt, który ułatwił szybką akceptację obligacji rządowych, ostatecznie opierał się na ciągłym popycie na obligacje rządowe. Ta cykliczna dynamika zamaskowała istotną słabość. Aftarkian wyjaśnia, że słaba struktura sieci ogranicza możliwości arbitrażu i pogarsza sytuację, gdy zmiany w zarządzaniu podważają zaufanie do ekosystemu. Analitycy ogólnie zgadzają się, że architektura techniczna mogłaby teoretycznie działać w zdrowym środowisku, ale zachęty na planecie są niekorzystne dla spekulacji, paniki i braku płynności, które miały miejsce podczas ostatniego krachu. Późniejsze badania podkreśliły potrzebę dostosowania mechanizmów stabilności do ludzkich zachowań.

Terra Response i wprowadzenie Terra 2.0

Pomimo utraty 60 mld USD w ciągu jednej nocy, Kwon i Terra Labs szybko odzyskali równowagę. Kilka dni później Terra Labs zgodziła się ponownie uruchomić blockchain Terra “Terra 2.0” i nie używać już nieudanego mechanizmu UST. Wydano tokeny “Luna 2.0” istniejącym posiadaczom Luny za pośrednictwem airdropu, z tokenami wycenianymi na około 6 mld USD. Chociaż Kwon postrzegał to jako ożywienie, zmiany w zachętach i 58% spadek aktywów tokenów skłoniły inwestorów do zażądania lepszego zarządzania. Sam Kwon stał się celem kilku procesów sądowych i dochodzeń rządowych z powodu publicznego oburzenia.

Reakcja inwestorów i organów regulacyjnych po bankructwie

Zrozumiałe jest, że ci, którzy ponieśli duże straty z UST, są bardzo źli. Podjęli oni wspólne wysiłki, aby domagać się odpowiedzialności i rekompensaty, w tym pozew złożony w imieniu 40 000 inwestorów. Powodowie twierdzą, że Terraform błędnie przedstawił ryzyko związane ze strukturą UST. Kwon do tej pory argumentował, że zdecentralizowany charakter UST ogranicza jego odpowiedzialność. Rządy zintensyfikowały również dyskusje na temat regulacji kryptowalut, a w szczególności Korea Południowa obawia się Terra. Istnieje jednak obawa, że wszelkie środki prawne utrudnią innowacje. Chociaż kryptowaluty zawiodły, utorowały drogę innym modelom stablecoinów. Wyzwaniem jest teraz zapewnienie większej wartości poprzez zabezpieczenia, testy warunków skrajnych i postępującą decentralizację.