TerraUSD

Tentang TerraUSD

TerraUSD (UST) adalah stablecoin yang diluncurkan pada tahun 2020 sebagai bagian dari ekosistem blockchain Terra. Tidak seperti stablecoin lain yang didukung oleh mata uang fiat utama, stablecoin ini menggunakan model algoritme bank sentral yang dirancang untuk mempertahankan paritas dengan dolar AS. Stablecoin UST akan dicetak atau dibakar sesuai dengan permintaan pasar untuk mengelola pasokan, yang akan membantu mengatur paritasnya dengan USD. UST akan mengandalkan hubungan simbiosis yang kompleks dengan token asli Terra, LUNA, untuk mencetak dan membakar, dan secara algoritmik mengontrol paritas. Namun, pada Mei 2022, UST kehilangan paritas 1: 1 dengan dolar AS, memicu “spiral kematian” di mana pemegang yang panik menyebabkan harga UST dan LUNA anjlok. Peristiwa ini menghapus kapitalisasi pasar sebesar $40 miliar dan memicu gejolak di pasar mata uang kripto lainnya. Akibatnya, Terra terpaksa menutup blockchain aslinya dan meluncurkan Terra 2.0, mengakhiri stablecoin UST yang asli.

Asal dan Peluncuran

Diluncurkan di Korea Selatan, protokol Terra, yang memungkinkan perdagangan TerraUSD, dirancang untuk memecahkan masalah ketidakstabilan mata uang dalam ekosistem mata uang kripto. Do Kwon, salah satu pendiri Terra Labs, dan timnya menggunakan kode yang rumit untuk menjaga agar MTS tetap setara dengan dolar AS. Dalam whitepaper tersebut, mereka menjelaskan dinamika ekonomi dalam mengimplementasikan transaksi algoritmik 1 UST ke $1, menembakkan dan mencetak UST dan LUNA (token kontrol Terra) dengan cara yang kompleks. Jika nilai tukar UST turun di bawah $1, pedagang dapat menukar LUNA dengan UST yang lebih murah dan membakar LUNA seharga $1, sehingga mengurangi pasokan. Sebaliknya, jika nilai tukar UST naik di atas $1, pedagang menukar LUNA dengan UST dan mencetak LUNA baru.

Karakteristik dan Mekanisme Stabilisasi yang Dipersepsikan

TerraUSD berbeda dengan model stablecoin pada umumnya yang didukung atau dijamin oleh cadangan legal. Sebaliknya, mekanisme stabilisasinya bergantung sepenuhnya pada sistem insentif dan persamaan diferensial yang kompleks yang mengontrol pasokan UST dan LUNA. Stabilisasi berbasis kode menghindari sentralisasi aset, tetapi membutuhkan likuiditas yang cukup dan insentif bagi operator untuk berpartisipasi jika diperlukan.Terra menarik likuiditas dengan membayar bunga 20% setiap tahun ke rekening tabungan Anchor Protocol UST. Bagi operator, hasil dari pembakaran/pertukaran UST atau LUNA mengimbangi spread $1 yang diharapkan. Di atas kertas, ini merupakan solusi otonom yang terdesentralisasi untuk stabilitas mata uang.

Pemerintah dan Individu di Balik UST

Terlepas dari sifat algoritmik TerraUSD, keputusan manusia yang penting dan protokol tata kelola juga memengaruhi hasilnya. do Kwon, salah satu pendiri Terra Labs, merilis dokumen teknis pertama yang menjelaskan mekanisme sistem ekonomi yang memungkinkan FSO mempertahankan keseimbangan. Sebagai wajah publik dan pemimpin ekosistem Terra, Do Kwon juga sangat menyetujui beberapa proposal untuk meningkatkan Terra dan memperluas kemampuan dan kemitraannya. Meskipun tidak ada pihak yang secara resmi menentukan nilai TerraUSD, Kwon memiliki dampak yang signifikan terhadap keputusan yang memengaruhi insentif stabilitas, baik atau buruk. Daniel Shin memainkan peran kunci dalam mengelola kemitraan untuk mendorong likuiditas dan adopsi awal, dan mengembangkan jaringan berdampingan dengan Kwon sebagai Chief Evangelist. Bersama-sama, mereka mengumpulkan $32 juta dari investor ventura terkemuka seperti Arrington Capital dan Binance Labs untuk memperluas penggunaan UST. Terraform Labs adalah tim pengembangan inti yang bertanggung jawab untuk menciptakan perangkat lunak sumber terbuka dan mengkoordinasikan platform mitra dalam ruang keuangan terdesentralisasi. Mereka berfokus pada penskalaan kasus penggunaan, aplikasi, dan integrasi UST dengan cepat untuk meningkatkan adopsinya. Komunitas Terra yang lebih luas menggunakan proses tata kelola di mana para pemangku kepentingan dapat meninjau, mengusulkan, dan memberikan suara pada pembaruan atau perubahan pada insentif dan ekonomi jaringan. Namun, Kwon mempertahankan posisi dominan, menggunakan pengaruh diktatornya yang baik hati untuk mengendalikan diskusi dan rencana pengembangan. Model ini pada awalnya mendorong pertumbuhan yang fenomenal, tetapi memusatkan kekuatan yang sangat besar pada satu titik kegagalan, seperti yang ditunjukkan oleh keruntuhan UST.

Integrasi ke dalam ekosistem bumi

Agar mekanisme stabilisasi UST dapat berjalan dengan baik, pengguna harus dilibatkan. terra telah melakukan pekerjaan yang luar biasa dalam hal ini, menarik operator mata uang kripto baru dengan suku bunga Anchor yang tinggi dan mengintegrasikannya dengan platform DeFi utama. di awal tahun 2022, nilai total mata uang kripto mencapai $ 20 miliar, menjadikan terra sebagai salah satu dari sepuluh mata uang kripto teratas. mata uang kripto telah berkembang dengan sangat cepat, dengan jumlah mata uang kripto di dunia mencapai $ 20 miliar di awal tahun 2022. Namun, sebagian besar pertumbuhan ini didasarkan pada profitabilitas Anchor, yang tidak didukung oleh jaminan apa pun selain UST dan LUNA itu sendiri. Jika dipikir-pikir, pertumbuhan ekosistem yang cepat mungkin telah menyebabkan ketidakmampuan untuk menguji infrastruktur stabilitas secara memadai.

Celah pertama saat lepas landas pada tahun 2022

SDF menghadapi tantangan besar pertamanya pada Mei 2022 ketika pasar mata uang kripto runtuh saat paritas $1 masih ada. Perhentian awal UST di $ 0,98 memicu kepanikan. Dibantu oleh konsolidasi bursa yang terdesentralisasi, para pedagang bergegas mengonversi UST ke USD. Miliaran UST yang mengambang di pasar melebihi insentif dan likuiditas yang dibutuhkan untuk merespons peristiwa semacam itu. Ketika aktivitas jaringan meningkat sepuluh kali lipat hanya dalam beberapa hari, nilai tukar UST anjlok dari $ 0,98 menjadi $ 0,30, menahan momentum mata uang. nilai tukar LUNA juga jatuh lebih dari 99 persen, menghapus jaminan yang mendukung UST.

Dampak Pasar dari Keruntuhan UST dan LUNA

Keruntuhan TerraUSD seperti badai yang menyebabkan serangkaian kegagalan di semua mata uang kripto, karena sangat tertanam dalam platform DeFi utama sebagai bentuk jaminan. Ketika UST ditutup secara paksa, bursa terdesentralisasi dipaksa untuk melikuidasi lebih dari $ 15 miliar cadangan bitcoin untuk melindungi paritas UST dengan dolar AS. aksi jual besar-besaran di BTC menambah tekanan jual, menyebabkan bitcoin jatuh di bawah angka $ 30,000 untuk pertama kalinya dalam 16 bulan, menghapus semua keuntungan yang diperoleh hedge fund Pantera Capital tahun ini. Ether juga mengalami gejolak, jatuh dari $2.800 menjadi $1.800 karena pemegang UST yang panik beralih ke stablecoin seperti USDC, Tether, dan DAI. Pada gilirannya, tekanan pada sistem ini memicu penurunan risiko lebih lanjut. pada bulan Mei, nilai yang dikunci oleh protokol DeFi dengan cepat turun lebih dari $ 40 miliar, yang berdampak besar pada proyek mata uang kripto non-UST seperti Avalanche, yang nilainya turun 68 persen dalam hitungan hari. Selain kerugian valuasi langsung, runtuhnya Terra memicu aliran dana besar-besaran dari protokol Anchor, serta dari bank, karena kepercayaan terhadap keberlanjutan pengembalian 20 persen yang mendasari skenario penggunaan UST runtuh. Para ahli mencatat bahwa DMG memiliki “efek penularan” yang signifikan ketika likuidasi tiba-tiba dari Guard Bitcoin Reserve Luna Foundation memberikan tekanan jual yang signifikan pada pasar yang sudah gelisah. hilangnya nilai aset LFG yang tersisa berarti tidak ada lagi jaminan atau cadangan yang signifikan untuk mendukung pemulihan UST, yang mengganggu asumsi-asumsi yang mendasarinya. runtuhnya Guard Bitcoin Reserve milik Luna Foundation merupakan faktor utama dalam pemulihan UST. Pasar mata uang kripto mengurangi kepercayaan terhadap validitas pengembalian yang tinggi dan stabil, yang sebelumnya didorong oleh penggunaan platform seperti LFG dan Anchor. Pada akhirnya, runtuhnya UST menunjukkan risiko sistemik dari ekosistem DeFi yang sangat terintegrasi ketika asumsi stabilitas dasar tidak terpenuhi.

Pandangan investor dan pakar

Penelitian independen yang ekstensif oleh investor, ekonom, dan pakar blockchain kemudian dilakukan, mengungkap kelemahan arsitektur utama dan kegagalan sistem insentif di balik rantai kegagalan yang kacau. Programmer Anish Agnihotri menemukan bahwa jaringan tidak dapat mempertahankan insentif arbitrase yang memadai dalam kondisi stress test. Ketika tekanan jual meningkat secara eksponensial, sistem mulai menyimpang di luar kemampuannya untuk mendorong perilaku perdagangan yang dirancang untuk melindungi paritas. Sebuah studi oleh GSR menyimpulkan bahwa sistem ini rentan ketika histeria kolektif terjadi karena kurangnya partisipasi terdesentralisasi oleh para pelaku arbitrase dan pembuat pasar sebelum diperkenalkannya kibbutz. Analisis juga menunjukkan bahwa spekulasi berisiko tinggi dan leverage yang mendorong pertumbuhan jaringan membahayakan stabilitasnya. Sebagai contoh, 20 persen simpanan berlabuh yang memfasilitasi adopsi sekuritas UST yang cepat pada akhirnya bergantung pada permintaan pinjaman yang terus berlanjut terhadap sekuritas UST. Dinamika siklus ini menutupi kerentanan-kerentanan utama. Pakar Avtarkian menjelaskan bahwa struktur jaringan yang rapuh memperburuk masalah ketika proposal untuk memperbaiki planet ini membatasi peluang arbitrase dan perubahan dalam tata kelola masyarakat mengikis kepercayaan dalam ekosistem. Para analis umumnya setuju bahwa, secara teori, arsitektur teknologi dapat beroperasi di lingkungan yang sehat. Namun, insentif Bumi tidak cukup siap untuk menghadapi spekulasi, ketakutan, dan kurangnya likuiditas yang terjadi selama keruntuhan terakhir. Penelitian selanjutnya telah mengkonfirmasi bahwa mekanisme stabilisasi harus disesuaikan dengan perilaku manusia.

Tanggapan Terra dan implementasi Terra 2.0

Meskipun $60 miliar lenyap dalam semalam, Kwon dan Terra Labs dengan cepat pulih. Beberapa hari kemudian, Terraform Labs menyetujui rilis ulang blockchain Terra dengan nama “Terra 2.0”, tidak lagi menggunakan mekanisme UST yang gagal. Airdrops mengeluarkan token “LUNA 2.0” baru kepada mantan pemegang LUNA, yang telah menghargai perusahaan tersebut hampir $ 6 miliar. Kwon melihat ini sebagai kebangkitan kembali, tetapi perubahan insentif dan pengurangan 58 persen dalam kepemilikan token telah menyebabkan seruan dari investor untuk tata kelola yang lebih baik. Kwon sendiri telah menjadi subjek dari beberapa tuntutan hukum dan investigasi pemerintah sebagai akibat dari protes publik.

Reaksi Investor dan Regulator Pasca Kebangkrutan

Mereka yang menderita kerugian signifikan dari UST dapat dimengerti marah. Tindakan terkoordinasi seperti gugatan atas nama 40.000 investor menuntut pertanggungjawaban dan kompensasi. Para penggugat menuduh Terraform telah salah mengartikan risiko yang terkait dengan struktur UST. Hingga saat ini, Kwon berpendapat bahwa sifat desentralisasi UST membatasi tanggung jawabnya. Pemerintah juga telah meningkatkan diskusi mereka tentang regulasi mata uang kripto, dengan Korea Selatan menunjukkan kewaspadaan khusus terhadap Terra. Namun, apa pun tindakan hukum yang diambil, sebagian besar khawatir hal itu akan menghambat inovasi. fSO mungkin telah gagal, tetapi membuka jalan bagi model stablecoin lainnya. Tantangannya sekarang adalah belajar dari kolateralisasi, stress testing, dan desentralisasi bertahap untuk memberikan nilai lebih.